销售收入
2025年第三季度上市公司营业利润较第二季度增长。样本企业2025年第三季度营业利润总额为17989.2万元，环比增长1.16%，同比下降0.68%。 2025年第三季度全国生猪平均价格为每公斤13.81元，环比下降5.09%，同比下降28.89%。三季度猪肉价格大幅下跌，企业整体利润没有明显变化。猪肉价格下跌降低了企业销售对猪肉价格下跌的敏感度。第三季度，每家公司的利润演变存在差异，反映出商业策略的差异。
图：样本企业营业利润与资产总额变化趋势（单位：亿元）
数据来源：风能，中粮期货研究院制作
盈利能力
上市公司净利润2025年第三季度的企业数量较第二季度大幅下降。 2025年第三季度，样本公司净利润73.4亿元，环比下降31.85%，同比下降67.70%。 2025年第三季度基因肥平均出厂价格为3062元/吨，环比下降1.26%。第三季度净利润明显低于第二季度。随着公司产能不断扩大，收入不变的情况下成本却增加，导致利润下降。但与此同时，较高的价格和较低的饲料价格抵消了一定的成本。从结构上看，三季度两大行业盈利能力表现突出，多数企业在盈亏平衡点附近徘徊。在成本方面，大公司具有明显的优势。总成本从2025年6月的12.10元/公斤下降至10月的11.30元/公斤。阿诺特的价格她的主要公司价格也在12.20至12.40元/公斤之间。费用管理方面，2025年第三季度四项费用率为7.26%，较第二季度下降0.32%，仍为有记录以来最低。规模效应更加明显，集团费用管理能力不断增强。盈利指标方面，2025年第三季度毛利率和ROE分别为10.57%和2.62%，较一季度的1.23%分别为2.04%和2.04%，盈利指标继续下滑。
图：样本企业净利润总额变化趋势（单位：亿元）
数据来源：风能，中粮期货研究院制作
图：样本公司平均毛利率变化趋势（单位：%）
数据来源：风能，中粮期货研究院制作
图：样本公司四家费用率平均值变化（单位：%）
数据来源：风能，中粮期货研究院创建
图：样本公司平均ROE变化趋势（单位：%）
数据来源：风能，中粮期货研究院制作
增资
2025年三季度行业扩张将小幅加速。2025年三季度样本企业在建工程总值2210万元，环比增长4.89%。三季度资金投入84.88亿元，环比增长9.21%，行业经营杠杆有所提升。目前行业资本扩张水平较低，但三季度环比有所上升。从企业来看，Top2在建项目往往由收缩转向扩张，这与行业内大多数企业的变化方向相反。生产性生物资产方面，2025年三季度生产性生物资产总数233亿元，环比下降1.69%，略有下降，但变化不大。库存方面，2025年三季度库存总额1174亿元，环比下降1.61%，降幅有限。从总资产来看，2025年第三季度总资产和总负债分别为6552亿元和3749亿元，分别比上季度下降0.39%和0.53%。全行业资产负债表继续萎缩。
图：样本企业资本支出总额变化趋势（单位：亿元）
数据来源：风能，中粮期货研究院制作
图：样本企业建设工程总额变化（单位：亿元）
数据来源：风能，中粮期货研究院制作
图：样本企业生物生产资产总额变化趋势（单位：亿元）
数据来源：风能，中粮未来打造研究所
图：样本企业资产总额和负债总额变化（单位：亿元）
数据来源：风能，中粮期货研究院制作
资产结构
2025年第三季度行业资产结构继续改善。2025年第二季度行业资产负债率为57.21%，环比下降0.08个百分点，杠杆率进一步下降。但与2018年之前40-50%的行业平均资产负债率仍有偏差，行业目前处于亏损状态。在赤字状态下，预计资产方的下降速度将快于负债方。行业负债率的回升预计将在2024年6月至今阶段性停止。未来几个季度该行业的资产结构可能会略有恶化。
图：样本企业资产-交易关系平均收入变化趋势（单位：%）
数据来源：风能，中粮集团打造期货研究所
关于作者
关宜林
中粮期货研究院农产品研究员
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